Uluslararası piyasaların çalkantılı seyri ve rezerv kayıpları karşısında Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) bir dizi tedbir aldı. Lakin 2025’in geri kalanı için belirsizlikler artarken, emtia fiyatlarındaki düşüş Türkiye iktisadı için kısmi bir rahatlama sağlayabilir. Carry trade Türkiye için hala  cazip.

Enflasyon 2025’te %30 Altında Kalabilir

Mart ayında yaşanan kur oynaklığı sonrası enflasyon beklentilerindeki bozulma hudutlu kalsa da, TCMB’nin önceliği artık finansal istikrar oldu. Şayet yılın geri kalanında döviz kuru şokları, büyük maaş ayarlamaları ya da güç ve besin fiyatlarında ani artışlar yaşanmazsa, yıl sonu enflasyonunun %30’un altında kalması bekleniyor.

Rezervler için Sıkılaştırma ve Dövize Dönüşle Mücadele

TCMB’nin rezervlerini güçlendirmek maksadıyla attığı adımlar ortasında döviz zarurî karşılık oranlarının 200 baz puan artırılması ve ihracatçılar için döviz bozdurma oranının %25’ten %35’e çıkarılması yer alıyor. Ayrıyeten bankalara, şirketlerin TL mevduat oranlarını artırmaları için aylık maksat getirildi. Bu tedbirlerle hem rezerv artışı hem de dövizden TL’ye geçiş teşvik ediliyor.

Bankacılık sistemi yüklü olarak %49 düzeyindeki gecelik faiz oranından fonlanıyor. Lakin fonlama kompozisyonunda değişim yaşanır ve yük haftalık repo ihalelerine kayarsa, bu gelişme faiz indirimi sürecinin başladığına işaret edebilir.

Cari Açık Genişliyor

Şubat ayında dış ticaret kaynaklı olarak cari açık artış gösterdi. Mart ve Nisan aylarına dair öncü datalar de bu trendin devam ettiğine işaret ediyor. ABD-Çin ticaret savaşına dair artan global belirsizlik, güç fiyatlarındaki düşüş ve iç politik gelişmelerin finansal şartları sıkılaştırması, dış dengeyi yılın geri kalanında etkilemeye devam edecek.

Döviz Kuru: Denetimli Artış ve Yüksek Taşıma Getirisi

USD/TRY kuru, Mart ayı sıçramasının akabinde yine denetimli bir üst taraflı eğilime girdi. TCMB, döviz kaynaklı enflasyon baskılarına müsaade vermeyeceğini net halde ortaya koydu. Yüksek siyaset faizi sayesinde Türk Lirası hâlâ yüksek taşıma getirisi sunuyor. Bu nedenle yatırımcıların TL’ye olan ilgisinin süreceği düşünülüyor.

ING, yıl ortası için USD/TRY kestirimini 39,44 olarak belirlerken, yıl sonu için beklenti 43,00 düzeyinde.

Devlet Tahvilleri: Satış Baskısı Devam Ediyor

Mart ayında yaşanan döviz dalgası sonrası, bilhassa kısa vadeli tahvillerde sert satışlar görüldü. Nisan ayında TÜFE verisi olumlu gelse de, yabancı yatırımcıların Türkiye devlet tahvillerinden (TURKGBs) çıkışı sürdü. Tahvil faizleri yükselmiş olsa da, yabancı yatırımcıların tekrar giriş yapması için enflasyonda net bir düşüş trendi ve TCMB’nin şahin telaffuzundan geri adım atması gerekiyor.

Hazine ve Maliye Bakanlığı, tahvil ihracatının yaklaşık %37’sini tamamlamış durumda. Kısa vadeli borçlanmaya öncelik verilmesi, uzun vadeli yüksek faiz yükünden kaçınmak ismine mantıklı görülüyor.

Kredi Notu ve Yatırımcı Güveni

TCMB’nin piyasadaki dalgalanmaya karşı güçlü reaksiyon vermesi, ortodoks siyasetlerin süreceğine dair inancı bir nebze artırdı. Lakin kredi notlarındaki güzelleşme şimdilik duraksamış durumda. Moody’s’in temmuz ayındaki kredi notu gözden geçirmesi, yatırımcılar açısından dikkatle takip edilecek. Türkiye’nin mevcut kredi notu (B1), benzeri ülkelere nazaran hâlâ bir kademe aşağıda bulunuyor.

Sonuç: İstikrar Arayışı Devam Ediyor

TCMB’nin son periyottaki adımları ve sıkı duruşu, döviz rezervlerinde yine istikrar arayışına girdiğini gösteriyor. Faiz indirimi sinyalleri şimdi verilmiş değil; muhtemel indirimler kısa vadede TL’nin cazibesini azaltmayacak üzere duruyor. Yatırımcıların odağında artık rezerv artışı, enflasyonun seyri ve yapısal ıslahatlar var.