Piyasa bu sabah saat 10:30’dan itibaren TCMB’nin üç ayda bir açıkladığı Enflasyon Raporunu yakından takip edecek. Sonuncusu 7 Şubat tarihinde gerçekleştirilen Raporun akabinde yaşanan gelişmeler sonrası yaşanan ani kur artışı ve rezerv kayıpları nedeniyle TCMB mali sıkılaştırmaya giderek ortalama fonlama maliyetinin yaklaşık 650 baz puan yükselmesini sağlamıştı.

Piyasalar yarınki toplantıda TCMB’nin enflasyon varsayımlarını revize edip etmeyeceğinin yanı sıra, Lider Karahan’ın açıklamalarında faiz indirimlerinin ne vakit tekrar başlayabileceği konusunda verebileceği sinyalleri anlamaya çalışacak.

Bu raporda biz de TCMB’nin yeni enflasyon varsayımları ve son makro gelişmeler ışığında mümkün faiz indirim süreci ile ilgili görüşlerimizi aktarmak istiyoruz.

7 Şubat Enflasyon Raporu Tahminleri

Hatırlatmak gerekirse, TCMB’nin 7 Şubat’taki Enflasyon Raporunda paylaştığı son enflasyon iddiaları aşağıdaki biçimdeydi. TCMB’nin bu varsayımlara baz oluşturan varsayımlarını ve enflasyon patikasına ait varsayımlarını ise yandaki Tablo 1 ve Grafik 1’de görebilirsiniz:

• 2025 sonu: %24 (%19-29); evvelki kestirim %21 (%16-26)

• 2026 sonu: %12 (%6-18)

• 2027 sonu: %8

Kur Gelişmeleri Kestirimleri Üst Çekebilir

Kur gelişmeleri, TCMB’nin enflasyon varsayımını %4 puana yakın üst çekebilir. Mart ortasında yaşanan ani kur artışının enflasyon üzerinde %3-4 puanlık bir tesir yarattığını iddia ediyoruz, ki TCMB’nin kendi açıklamaları da bu varsayımımızı teyit ediyor.

Açıklanan mart ve nisan enflasyonları ile açıklanacak mayıs bilgileri birlikte değerlendirildiğinde, enflasyonun mevcutta TCMB’nin enflasyon patikasının üst bandına yakın yahut üzerinde seyrettiği görülüyor.

Kur artışı öncesinde TÜFE enflasyonunu haziran sonu itibariyle %33-34 civarında beklerken, halihazırda %37-38 aralığında bekliyoruz. Bu nedenle, kur gelişmelerinin TCMB’nin yarın açıklayacağı 2025 sonu enflasyon varsayımına %4 puanlık bir katkı yapması muhtemeldir.

Gıda Enflasyonu Kestirimine Etki

Gıda enflasyonundaki güncelleme yaklaşık %1 puan tesir edebilir. Bilhassa yaşanan zirai don olaylarının tesiriyle TCMB’nin besin enflasyonu varsayımını %25’ten %30 düzeylerine yaklaştırması bekleniyor. Bu da enflasyon varsayımına üst istikametli yaklaşık %1 puanlık katkı manasına geliyor.

Enerji ve Çıktı Açığı Revizyonlarının Etkisi

Enerji (emtia) fiyatlarındaki gerileme ve çıktı açığı iddiasındaki güncelleme ise enflasyon iddiasını yaklaşık %1,5 puan aşağı çekebilir.

Küresel resesyon telaşlarıyla güç başta olmak üzere emtia fiyatlarında yaşanan düşüş, TCMB’nin varsayımlarını etkileyebilir. Örneğin, 2025 için öngörülen Brent petrol fiyatı 76,5 $ iken, bu düzeyin 65 $’a çekilmesi bekleniyor.

Parasal ve miktarsal sıkılaştırma sonucunda iç talepte beklenen zayıflama da, TCMB’nin çıktı açığı iddiasında yapacağı revizyonlar ile birlikte, enflasyon üzerindeki baskıyı azaltacaktır.

Gedik Yatırım

Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Abonelik şartları için bize e-mail atın: [email protected]