Trump’ın gümrük vergileri ile ilgili her gün değişen söylemi gerçek ekonomiyi adeta kilitledi.  Bir çok uzman ABD’nin 2Ç2025’te resesyona girmesine kesin gözüyle bakıyor.  Ama asıl tehlikeler öteki coğrafyalarda aranmalı.  ABD devlet tahvilleri global kredi pazarının taşıyıcı kolonu. Bu piyasada yükselen getiriler ve artan oynaklık, hem banka hem de fonlarda büyük ziyanlara neden olarak, sistemik risk oluşturabilir.   Trump’ın dolarını bedelini düşürmek için büyük ülkelerle ortaklaşa kur belirleme planı, devlet thavili ve dolardan tehlikeli bir kaçış yarattı.   Bloomberg köşe yazarı  Shuli Ran, bir öteki tehlikeye işaret ediyor:  Çin, Trump tanımlarına misilleme olarak elindeki $800 milyara yakın ABD tahvilini satabilir.

Ren şöyle yazıyor:

Çin, artık ABD Başkanı Donald Trump’ın yüksek tarifelerine karşı misilleme yapmayı bıraktı ve idarenin aksiyonlarını artık “ciddiye alınmaya değmeyecek bir şaka” olarak nitelendirdi. Artık ise asıl soru, Lider Xi Jinping’in rakibine karşı daha tesirli bir silah bulup bulamayacağı. Pekin, Cuma günü bir kere daha “sonuna kadar savaşma” kelamı verdi.

Çin’in Elindeki Tehlikeli Kart: ABD Tahvilleri

Çin’in elinde 760 milyar dolarlık Hazine tahvili bulunuyor. Bu, ülkeyi Japonya’dan sonra ABD’nin en büyük ikinci kreditörü yapıyor.

Geçtiğimiz hafta, 10 yıllık tahvil faizi 50 baz puan artarak %4.49’a çıktı — bu, 2001’den bu yana görülen en büyük haftalık sıçrama. En sert hareketlerin Asya saatlerinde yaşanması, Pekin’in piyasada faal olabileceği tarafında spekülasyonlara yol açtı. Pekala Çin, bu tahvilleri bir silaha dönüştürüp satabilir mi?

Hazine Bakanı Scott Bessent bu dehşetleri küçümsedi. Tucker Carlson ile yaptığı röportajda, “Dünyanın en büyük borçlusu olmanın güzelliğinden” bahsetti: “Bir bankadan küçük bir kredi alırsanız, banka sizden teminatı geri alabilir. Lakin gereğince büyük bir kredi alırsanız, bu sefer bankayı siz yönetirsiniz.”

Bu, kriz senaryolarında hakikat olabilir; lakin halihazırda işler o kadar kolay değil. Trump’ın tarifelerdeki ani zig-zagları Beyaz Saray’ın zayıf noktasını açığa çıkardı: Çin dışındaki tüm ülkelere yönelik ek vergileri askıya aldı — zira ABD tahvillerinin çakılmasından ürktü.

ABD Tahvil Piyasası, Trump’ın Elini Zayıflatıyor

Bessent’in idaresinde süren tarife ve içerde Kongre’yle bütçe  pazarlıkları için istikrarlı bir tahvil piyasası kaide. ABD Hazine Bakanlığı’nın bu yıl yaklaşık 2 trilyon dolar yeni borçlanma ve 8 trilyon dolarlık mevcut tahvilleri yenileme gereksinimi var. Faizlerdeki her 1 baz puanlık artış, hükümete yaklaşık 100 milyar dolara mal oluyor.

Bu zafiyet, yani Beyaz Saray’ın bir mali kriz istememesi, Çin’e bir fırsat penceresi açıyor. Trump idaresi yeni krizler çıkarırsa, Çin Asya piyasaları açıldığında birkaç tahvil satar ve Trump baskıyı hisseder.

Çin’in, ayı piyasası algısını sürdürmek için çok fazla tahvil satmasına bile gerek yok. Şayet Trump, ABD’yi yüksek gümrük duvarlarıyla izole bir ekonomik adaya dönüştürmek istiyorsa, başka ülkelerin de artık bu kadar fazla dolar tutmasına gerek kalmayabilir.

Dolar’ın Gücü Zayıflıyor

Zaten dolar, memleketler arası ticaret ve finans dünyasında hâkimiyetini yitiriyor. Memleketler arası Para Fonu’na (IMF) nazaran, global döviz rezervlerindeki dolar hissesi son 20 yılda %70’ten %58’e düştü.

Ticaret tansiyonlarının ötesinde, ABD tahvilleri istikrarlı getiri sağlamıyor. Zira ABD Merkez Bankası (Fed), faiz siyasetlerinde daima çelişkili sinyaller veriyor.

Geçen hafta Çin Merkez Bankası, beşinci ay üst üste altın rezervlerini artırdığını açıkladı. Bu gelişme, piyasada panik alımlarına neden oldu — altın, dolardan daha cazip hale gelmiş durumda.

Çin, ABD’nin İnançlı Liman İmajını Sarsabilir

Yani bu ABD aksisi ve “zorbalığa hayır” temalı ortamda, Çin Merkez Bankası’nın (PBOC) doların ve ABD tahvillerinin “güvenli liman” statüsünü sarsması sıkıntı değil.

Küresel yatırımcılar alternatiflere açık. Örneğin Kanada’nın en büyük emeklilik fonları, sermaye yatırımları için Avrupa’yı tercih etmeye başladı.

Ackman’dan Trump’a Övgü, Fakat Gerçek Farklı

X (eski Twitter) platformunda, milyarder fon yöneticisi Bill Ackman, Trump’ın tarife geri adımını “harika uygulanmış” ve “anlaşma sanatının derslik örneği” olarak nitelendirdi.

Bu övgü, Trump’ın egosunu okşamak açısından makul, fakat samimiyetten uzak. Aslında, Trump’ın kaotik siyaset anlayışı zayıflığını ifşa etti.

“Artık kendi art bahçesi yanıyor. Çin, 760 milyar dolarlık cephaneliğini kullanmanın bir yolunu bulacaktır.”

Kaynak: Bloomberg, Shuli Ren